“胖東來又上了一次熱搜。”聊到消費方面的最新趣事，任職于上海某消費VC機構的李穎打開了話匣子。
對于大多數消費VC來說，胖東來并不陌生。這簡直是中國零售界一個神奇的存在——成立20多年來從未走出過河南，全年閉店57天，卻依然被消費者追捧，憑借一己之力帶火誕生地許昌。最夸張的是，在胖東來方圓5公里之內都不敢有大型商超開門，因為怕被搶生意。
創立于1995年，胖東來的創始人于東來出生在河南農村，卻極具商業頭腦，從創業之初就定下“不賣假貨”、“無理由退換貨”的標準，這在當時是極為超前的理念。憑借極致的服務，二十多年來，胖東來早已名聲在外，馬云、雷軍曾親自前往河南許昌拜訪學習，不少消費VC也對這家企業早有耳聞。
“這是一家相當優秀的企業，值得業內學習，但不一定適合投資。”來自北京消費投資人季偉透露。他表示，不少消費機構在分享學習時常常會把胖東來當做經典案例，但進一步分析來看，“胖東來屬于區域性企業，模型復制起來不容易”，對于消費投資來說，未必是一個好標的。
此外，除了于東來提到的成本問題，超市的存儲、配送、供應鏈等硬性要求，在開城拓土后未必具備優勢，加上一二線城市競爭激烈，消費需求差異等，這些都決定了胖東來難以在鄭州甚至更大的城市復制開來。
關于“胖東來為什么走不出河南”的分析比比皆是，一位專門研究過此類項目的消費VC楊燕介紹，事實上，各地都會有一些區域性商超，如山西的金虎便利也已經超過1000多家，但山西以外幾乎都不知道。而對于消費VC來說，不具備復制性和擴張性，或許是這類企業沒能走進他們BP的主要原因之一。
另一方面，從企業來看，于東來也是一個“佛系創始人”，沒有大肆擴張的打算，也沒有融資計劃。“應該也會有人接觸過這個項目，可能沒有搞定。”深圳一位消費投資人直言。
“投不進也不稀奇。”楊燕說，“消費行業就是這樣，越好的項目越不會融資，因為不需要。一些企業現金流又好，又賺錢，沒有融資的必要，不像科技企業，前期需要不斷融資燒錢才能出成果。”
正如門店開遍全國大街小巷的蜜雪冰城、楊國福麻辣燙，以及去年成功IPO的“辣條第一股”衛龍等等，幾乎只在上市前融資一輪。而這類消費企業一旦開放融資，就立刻有多家知名VC爭搶，估值也一度高達百億級別。
擁有自我造血能力，正是一批消費投資人集體看好的項目。“如果胖東來這類可以自我造血的企業中，有哪家能證明有跨區域擴張的能力，這無疑是一個極好的標的。”
不過，也有業內人士曾提到，由于胖東來股權分散，一定程度上不具備股權投資的可能性。
胖東來的股權結構一直被打工人津津樂道。此前，于東來堅持從公司的凈利潤中拿出50%分配給員工，2020年開始，胖東來90%的公司股份都被分配給員工，創始人于東來僅保留10%的股份，如今，這個數字變成了5%。
早在10年前，于東來就曾說過，“胖東來對我來說是個什么概念呢？就像個學校一樣，去影響更多的人。”他或許不愿意按照大多數創始人的擴張路徑去做企業，而更想成為一個布道者。
參考素材：
1、《胖東來：稱霸一個四線城市的“零售界海底撈”》南方周末 施
2、《河南火爆的胖東來，只配困在圍城里》氫消費 金水
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